4天投放5500亿元，季末“补水”开足马力，未来还可能降准吗？

中国人民银行3月30日继续开展1500亿元逆回购操作，一连4个工作日开展千亿级投放，呵护季末流动性。

图片来源：中国人民银行

在业内人士看来，近期人民银行明显加大公开市场操作力度，彰显了保持流动性合理充裕的态度。在此情况下，预计资金面平稳跨季无虞。

考虑到保持新增信贷适度增长及对冲季度税期高峰等需要，不少分析人士认为降准仍然可期。

连续实施千亿级投放

对于即将过去的3月，市场普遍认为资金面整体处于平稳偏松状态，在季末人民银行加大投放的情况下，平稳跨季应无虞。

3月30日，人民银行开展了1500亿元7天期逆回购操作。当日有200亿元公开市场逆回购到期，央行此举实现净投放1300亿元。

事实上，从3月25日开始，人民银行就开启了大额“补水”模式。3月25日，人民银行开展1000亿元逆回购操作，3月28日又开展了1500亿元操作，此后一直保持在1500亿元的水平。25日、28日、29日、30日，连续4次操作达到千亿级，合计投放5500亿元，实现净投放4500亿元。

得益于人民银行加大力度“补水”，近期市场资金面总体保持平稳，资金价格波动得以及时熨平。

3月25日，银行间市场上代表性的7天期债券回购利率DR007有所上行，全天加权平均利率报2.22%，创出月内新高。但28日和29日，DR007连续两日回落。30日，截至12时，DR007加权平均利率报2.20%，较前值上行约2个基点。近期，隔夜回购利率DR001则稳中有降，截至30日12时，报1.51%，较前值下降19个基点。

“平稳跨季基本已无悬念，”一位机构人士称，预计月底前人民银行仍将维持一定规模的资金投放，继续呵护资金面，“即便后续出现一些波动，也属于正常现象，不会持续太久。”

4月资金面料以稳为主

展望4月，影响资金面的因素主要包括税款清缴、政府债券发行缴款和银行缴准等。多位分析人士判断，4月资金面发生大幅波动的风险仍然较小，预计继续保持平稳态势。

“4月财政存款回笼规模和政府债发行压力均不大。考虑到3月底超储率预计较高，即使不考虑人民银行投放，4月超储率预计也将处于相对合理区间。”安信证券首席固收分析师池光胜说。

在东北证券首席宏观分析师沈新凤看来，虽然4月为缴税大月，但受今年财政支出前置的影响，财政发力将对超储率形成支撑，因此4月财政收支方面并不会造成明显的流动性缺口。预计4月银行体系流动性供求缺口仅为5800亿元左右，其中有3200亿元为公开市场操作到期，压力不大。

此外，缴税因素的影响在多项减税降费措施落地的情况下也有望被冲淡。招商证券首席固收分析师尹睿哲分析，多项减税降费措施将在4月落地，包括增值税增量留抵税额退还从4月开始实施等。“总体上看，4月资金面发生大幅波动的风险比较小。”

“考虑到近几个月，人民银行流动性投放持续传递对资金面较为友好的信号，预计4月资金面有望维持平稳。”池光胜称。

不排除使用降准等工具

尽管4月份流动性缺口可能不大，但是不少分析人士指出，出于对冲季度税期高峰影响，以及稳定中长期资金供给、推动银行扩大信贷投放等考虑，未来人民银行仍然可能采取降准等操作。

中信证券联席首席经济学家明明称，虽然未来一个季度MLF到期压力较低，但仍然存在税期高峰、政府债券集中发行、同业存单到期规模大等导致的流动性缺口，这些可能成为降准的触发因素。此外，他认为，为引导金融机构加大信贷投放和降低贷款利率，当前应弥补中长期资金缺口，降低银行负债成本，降准仍是可选择的操作之一。

“未来关键是保持信贷增长的稳定性，货币政策仍需要保持流动性合理充裕、引导金融机构加大对实体经济的支持力度、发挥货币政策工具的总量和结构双重功能、推动企业综合融资成本稳中有降。”天风证券固收首席分析师孙彬彬也称，从提供长期稳定的资金来源，以及稳定银行负债成本的角度来看，4月降准仍然可期。

对于海外货币政策调整的影响，沈新凤表示，参考2018年情况可以发现，海外货币政策收紧对我国降准的约束较降息小。

分析人士普遍认为，我国货币政策仍将“以我为主”，人民银行将考虑信贷增长的实际情况相机抉择，灵活运用货币政策操作工具和手段。

编辑：郑雅烁