什么信号？降准后，央行缩量续做5000亿“麻辣粉”丨火线解读

12月15日，央行开展了5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.95%，与此前持平。今日有9500亿元MLF到期。

同日，央行年内第二次降准正式落地，共计释放长期资金约1.2万亿元。央行此前宣布，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

央行表示，此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。

如何看待央行此次操作？

民生银行首席研究员温彬指出，今日MLF到期9500亿元，央行公开市场开展5000亿元1年期MLF操作，降准释放1.2万亿元，对冲到期的4500亿元后，新增长期资金7500亿元。

温彬称，全面降准与MLF操作、逆回购操作等配合，既满足了跨年流动性需求，又优化了银行体系资金结构，体现了央行运用多种货币政策工具组合，保持流动性合理充裕，并与结构性货币政策工具相结合，鼓励和引导商业银行逆周期增加对重点支持领域信贷投放，助力经济运行在合理区间。

东方金诚表示，12月MLF到期量达9500亿，仅次于上月1万亿的到期规模，为年内次高。本月MLF操作量为5000亿，意味着当月有4500亿到期量被降准资金置换，因此MLF缩量续作并不代表资金净回笼。

东方金诚指出，此外，近期，央行每日开展7天期逆回购操作，操作利率始终保持在2.20%，短期政策利率处于稳定状态。由于在利率走廊中短期政策利率和中期政策利率之间存在较为固定的联动关系，这实际上已预示12月MLF利率不会发生变化。

短期政策性降息可能性不大，LPR报价可能下调

东方金诚认为，未来MLF利率能否下调，将主要取决于明年上半年经济增速是否再度迫近5.0%的潜在经济增长区间下限，而房地产市场运行态势将是一个重要观察点。短期而言，政策利率下调的可能性不大。

此外，东方金诚认为，今日降准落地后，叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应，20日公布的LPR报价很可能小幅下调，从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性降息的作用。这同时也将为监管层提供一段政策观察期。

中信证券明明认为，相比于MLF降息，选择LPR降息更显稳健。当前即便在稳增长要求下进一步引导贷款利率下行的需求下存在降息的空间，也会选择LPR降息，而非在一个月之内对MLF进行降息，释放强烈的货币量价宽松信号。

温彬认为，今年下半年两次全面降准，释放长期资金，降低金融机构资金成本，下阶段将继续释放LPR改革潜力，进一步推动实体经济融资成本下降。

德国商业银行新兴市场高级分析师周浩对第一财经表示，MLF利率未下调，预期LPR利率会在本月或者下个月做一定程度下调。目前稳增长预期逐渐升温的迹象下，货币政策趋向相对宽松的状态。