6月CPI、PPI涨幅双双回落，油价波动、猪价深跌，需求乏力问题或将凸显

　　2021年前五月，居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）“剪刀差”在5月份进一步拉大，达到7.7个百分点的历史高点，引起了市场广泛关注。

　　2021年6月份，全国居民消费价格同比上涨1.1%。其中猪肉价格下降36.5%，影响CPI下降约0.80个百分点。（数据来源：国家统计局官网）

　　回顾这两个指标在2021年前6个月的走势，PPI从1月份的同比涨幅0.3%至5月份的9%，终于在6月份见顶回落；而CPI则相对疲软，自3月份同比转正增长后，一直保持温和的上涨的态势。

　　油价波动难以避免

　　7月7日召开的国务院常务会议针对大宗商品价格上涨的问题，已再度释放了“降准”的信号。因此，外界认为PPI指标将成为下半年物价走势的一大看点。

　　无独有偶，光大银行金融市场部分析师周茂华同日在接受采访时也提到，从趋势看，随着疫苗接种的进一步推广，大宗生产供给瓶颈整体有所缓解。周茂华认为，若不出意外，下半年PPI同比走势料将趋缓。

　　值得一提的是，近期中东产油国之间的利益冲突，也促使原油价格成为PPI中一大不确定因素。对此，陶金认为，原油价格波动受制于产油国的产量政策调整，当前产油国之间仍未形成一致协议，中国作为油价接受国，未来国内油价波动可能难以避免。

　　此外，周茂华还指出，美联储政策也会成为一个干扰PPI的短期因素。“这里面可能会出现一个比较有意思现象，如果接下来能源价格上升过快，欧美通胀压力急剧上升，美联储政策调整提前，对于其他商品压力势必上升。”

　　若说PPI的同比涨幅犹如坐火箭，CPI则是自今年以来一直“躺平”在2%基准线下。

　　虽然猪肉价格年内转涨希望不大，但下行空间也有限。周茂华认为，国内生猪收储调节和生猪养殖亏损等因素，将有助于避免生猪价格进一步大幅下跌。

　　而王静文则指出，虽然国家已经启动全国猪肉收储，但这还需要一个过程，接下来将呈现出一个猪价磨底的过程，即不会像上半年一样环比回落，从而对CPI造成一个大幅的拖累。

　　此外，PPI和CPI之间还有一个上下游的传导机制，但陶金认为该传导机制近几年来都比较弱，此次料将不会出现快速传导的现象。

　　通胀、通缩还是滞胀？

　　简单来说，通胀意味着物价的持续上涨；滞胀意味着在物价的持续上涨的同时，经济停滞增长；通缩则是与通胀相反，意味着物价持续下跌，而这点在猪肉价格上一直引起争论。

　　“若PPI继续高企，则对中下游产业的盈利挤压将越来越明显。当前成本传导已经完全蔓延到制造业中游环节，后续的成本效应还会继续向下传导。但目前PPI继续高企的概率正在变小。”陶金说。

　　此外，虽然PPI下半年回落，促使下游企业成本能有所降低算是一件好事，但是王静文强调，一个不可忽略的因素是，下半年下游企业可能会面临需求的回落。“从外需来看，随着国外复工复产，中国出口已经开始见顶；而国内二季度居民储蓄率小幅上升，以及消费迟迟未见爆发，都是需要考虑进去的因素。”