疫情冲击和大国博弈下 2021年中国经济如何开局

（原标题：疫情冲击和大国博弈下，2021年中国经济如何开局）

2021年，是“十四五”规划的开局之年，也是新冠肺炎疫情冲击全球经济的第二年。一方面，进入今年四季度后，我国所面对的海外政治经济形势仍然严峻，欧美等国疫情二次爆发，严重影响了这些国家复工复产和经济恢复的节奏，也导致全球经济复苏态势相对疲弱。另一方面，目前国内有效需求仍然不足，制造业投资和居民消费恢复相对乏力，居民可支配收入增长相对较慢，经济持续向好的基础还需要进一步巩固。

一、美国政策外溢：疫苗推出在即，财政刺激的规模和持续性存在不确定

美国疫情以来财政刺激法案具有非常强的收入效应，不仅提振了美国国内的总需求，而且有力地支撑了全球的需求，尤其是中国的出口。

进入四季度，美国财政刺激资金已是强弩之末，对经济数据的支撑越来越弱。CARES法案及PPPHCEA法案的财政补贴在7月31日就已到期。随后，2020年8月8日，美国特朗普总统从救灾基金中拨出440亿美元，要求联邦政府每周发放300美元失业补助，一直持续到12月6日。

第二，两党博弈决定下一轮刺激规模与力度。

这也是为什么从今年5月以来，民主党就一直坚持新一轮财政刺激法案的高要价策略，在5月15日就通过了金额高达3万亿美元的英雄法案（HEROES法案）。而且，9月下旬开始，随着民主党总统候选人拜登获胜的呼声越来越高，即使共和党就财政刺激法案抛出橄榄枝，希望达成一个折中规模的方案，民主党也一直坚持财政刺激法案不低于2万亿美元的谈判底线，坚持要求将地方与州政府援助内容加入刺激法案。

第三，疫苗研发和节奏，直接关系经济复苏节奏。

目前来看，美国疫苗研发进度超预期。11月9日，美国医药公司辉瑞和德国生物技术公司BioNTechSE表示，根据初步试验结果，旗下实验性新冠疫苗的有效性超过90%。11月16日，美国疫苗公司Moderna公司表示，根据一项III期试验的中期数据，该公司研发的实验性疫苗mRNA-1273在预防新冠病毒方面的有效性达到94.5%。

美国联邦政府疫苗极速研发项目负责人接受CNN采访时表示，12月11日或12日，希望涉及全美国、各州、各地区的第一批人将能接种疫苗。预计2021年5月前后达到另一座里程碑，全美实现70%接种，从而实现真正的群体免疫。

二、中国经济节奏：2021年一季度是高点，倒V走势，出口预计保持平稳

2021年的出口，既有机遇，也有挑战。机遇来自于全球经济复苏过程中总需求的提升，以及加入RCEP以及中美缓和对出口的提振。挑战来自于随着疫情逐渐平复，海外供应链逐渐恢复，对我国供应链依赖程度的降低，以及疫情平复过程中防疫产品需求的逐步回落。

今年四季度以来，中国对外出口中，防疫物资的贡献边际下滑，非防疫物资贡献提升。我们将中国出口按照HS2位码拆分为防疫物资与非防疫物资，今年今年1-9月，防疫物资约占总出口的15.3%，高于2020年初、2018年及2019年的12%。今年二季度，海外疫情肆虐，供应链停摆，我国防疫物资出口快速上升。但是，进入三季度，虽然疫情再次侵袭欧美国家，但因为欧洲国家已在积极推动复工，使得欧洲对中国防疫物资的需求开始边际下滑。今年9月，中国防疫物资出口增速从6月份的高点52%，回落至27%。

展望2021年，随着海外复工复产的逐步推进，以及新冠疫苗的逐渐推出，预计全球对中国防疫物资的需求将逐渐回落。

今年9月以来，中国非防疫物资出口持续发力。防疫物资仅占中国出口的15%左右，而占出口总额85%的非防疫物资，才是出口的主导力量。2020年1-9月，中国非防疫物资出口累计增速-4%，降幅相对8月收窄了2个百分点。虽然非防疫物资出口累计增速仍不及防疫物资，但其单月出口增速在持续回升，尤其对美国和东南亚地区，非防疫物资出口表现强劲。

机电和高端设备制造产品的出口提升，一是因为疫情导致的家庭办公和线上办公的需求大幅上升；二是因为主要发达国家财政刺激方案的强收入效应，提高了居民的购买力；三是因为疫情切断了部分全球分工产品的供应链，中国企业开始弥补这些产业链的缺口，这得益于中国有效的疫情防控能力。同时，文娱及家具出口加速，是受益于海外疫情下的“宅经济”。

展望2021年，全球经济逐步复苏对中国出口的拉动力，应该可以抵消疫情平复后海外对中国供应链的依赖度降低的负面影响，从而推动2021年中国非防疫物资出口整体保持相对平稳。

从各清单产品涉及到对美出口的总金额的增速来看，贸易摩擦对中国向美出口的冲击主要发生在2019年。340亿、160亿及2000亿清单产品分别在2018年6月、2018年8月及2019年5月加征25%的关税，因此整体金额受到的冲击最大。3000亿产品由于加征时点晚、加征比例低，因此整体金额受到的冲击较小。

另一方面，11月15日，RCEP的正式签署，不仅是经济贸易全球化进程的一个重要里程碑，而且是中国与东盟和区域伙伴更加紧密合作关系的有力证明。该协定涵盖了拥有22亿人口（占全球将近30%）的市场、26.2万亿美元GDP（占全球约30%）和将近28%的全球贸易（基于2019年数据）。各国通过达成一致的高水平互惠协定，进一步加强域内经济联系和生产要素流动，进一步挖掘各国经济潜力，做大域内整体市场规模，将为疫情后各国经济的复苏发挥重要的推动作用。

三、“跨周期”调控思路下，宏观政策将回归正常化

2020年更加积极有为的财政政策，为经济快速恢复，提供了有力支撑。

另一方面，今年1-10月，基础设施投资同比增长0.7%，比1-9月份加快0.5个百分点。今年基建投资项目的支出进度略慢于专线债发行速度，专项债资金存在一定程度的滞留，这部分资金可能会平滑到2021年一季度使用，为后续基建投资提供支撑。

第二，货币政策方面，社融和M2增速预计有所回落。

展望2021年，随着疫情影响逐渐减弱，以及政府债券发行规模的适度下降，预计广义货币供应量和社会融资规模增速也将小幅回落，但仍保持较快增速，十年期国债收益率的下行窗口将在二季度逐渐开启。同时，关于下阶段货币政策的总基调，正如人民银行政策近期在吹风会上所言，稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点，一方面特殊时期出台的政策将适时适度调整，另一方面对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。

2020年较快的房地产投资是扩大总需求的重要抓手。为了贯彻“房住不炒”的定位，促进房地产市场平稳健康发展，住建部联合人民银行加强了房地产企业资金监测，建立了“三条红线”融资管理规则。

展望2021年，预计房地产投资进一步上行的动能不强，将在调控趋紧的背景下，重新进入微幅下行的通道。

第一，以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进。

一方面，对一个大国来说，国内供给和国内需求对于经济循环起到主要的支撑作用，要把扩大内需作为战略基点，发挥科技创新的关键变量作用，要加强关键核心技术攻关。另一方面，对中国来说，加入WTO之后，我们对外竞争力的来源，越来越依赖于超大规模国内市场，通过强大的国内市场，分摊较高的研发投入和固定资产投入，使得规模经济产业更具出口优势。

推动双循环，扩大国内市场，是中国经济继续保持中高速增长的必然选择。中国在2035年基本实现社会主义现代化远景目标之一，明确是中国人均国内生产总值达到中等发达国家水平。

如果2035年GDP达到中等发达国家水平，基本上需要中国在2020年GDP基础上翻一番。如果中国计划用15年的时间，将GDP翻一番，倒推这期间的GDP平均增速，应该要在4.7%左右的中高增速水平。

第三，放松制度约束，降低居民债务负担，结构化的信贷政策。

一方面，放松制度约束方面，《中共中央关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议》已经明确提出，要增强消费对经济发展的基础性作用，坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成国民经济良性循环。11月18日国常会也明确强调，鼓励通过各地调整优化限购措施，增加号牌指标投放，稳定和扩大汽车消费；通过加强县域乡镇商贸设施和到村物流站点建设，以扩大县域乡镇消费为抓手带动农村消费。

（国泰君安证券首席宏观分析师）

本文来源：经济观察报责任编辑：杨斌