四季度或降准！专项债发行持续提速，流动性缺口隐现

21世纪经济报道记者杨志锦 上海报道专项债发行正在持续加速。财政部政府债务研究与评估中心公布的数据显示，9月各地组织发行新增地方政府债券5716亿元，其中一般债券485亿元，专项债券5231亿元。值得注意的是，9月新增专项债发行规模创出年内月度新高。

对于下一步的发行节奏，21世纪经济报道此前独家报道，近期监管部门要求，各地剩余新增专项债券额度需于11月底前发行完毕，不再为12月预留专项债额度。按照这一要求，10-11月专项债月均发行规模约6000亿，高于9月。

专项债发行提速会使财政存款流出银行体系，同时考虑到2.45万亿MLF到期、10月恰为缴税大月等因素，四季度流动性将出现一定缺口，呈现紧张的态势，市场预计央行可能会降准，向市场投放长期流动性。

四季度或降准

专项债发行提速将对银行间流动性带来扰动。在金融市场，流动性一般指银行体系流动性，其松紧程度和外汇占款变动、央行货币政策操作、缴税等相关。因为地方债八成以上为商业银行购买、持有，近年来地方债的大量发行也对银行流动性产生重大影响。

靳毅表示，如果专项债发行提速，10月、11月政府债务净融资单月或可达1万亿以上，由此带来资金需求，但与12月财政资金投放形成错位。叠加当前银行间超储率已经位于1%以下，专项债发行高峰将对资金面造成扰动。

“无论从基本面下行的角度看，还是从流动性缺口的角度看，本次专项债发行提速，都会提升四季度央行降准的必要性。当然，不排除央行通过大额MLF与逆回购工具进行基础货币投放的可能。”靳毅称。

Wind数据显示，四季度将有2.45万亿MLF到期，其中10月15日（本周五）、11月16日、11月30日、12月15日到期规模分别为5000亿、8000亿、2000亿、9500亿。

国盛证券首席固收分析师杨业伟认为，10月地方债净融资预计在6000亿左右，加上国债政府债券合计净融资为8600亿左右。而10月是传统缴税大月且有5000亿MLF到期，这将使得10月的资金缺口大，预计为1.4万亿左右，仅低于今年1月，央行可能降准来应对资金需求。

华创证券的一份研报称，9月末超储率仍处于相对低位，考虑到后续对冲MLF到期的需要，降准的必要性进一步提升，10月是较为合适的时间窗口。否则资金面矛盾可能进一步激化，逆转二季度以来总体平稳的状况，不利于“跨周期”调节和今明两年的政策衔接。

不过，在回答年“年内基础货币的缺口仍然较大”的提问时，央行货币政策司司长孙国峰9月在支持中小微企业发展工作有关情况的吹风会上表示：“我想可能并不存在很大的基础货币缺口。”孙国峰还表示，对于财政收支、政府债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动，人民银行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流动性合理充裕。

（作者：杨志锦 编辑：曾芳）