任泽平：下半年经济和通胀边际放缓，警惕美联储加息缩表引发的风险

　　大宗商品价格最猛烈上涨的阶段可能结束了，高点临近了。市场对货币政策收紧的预期和焦虑会缓解。股票市场是货币的晴雨表。

　　今年有些风险因素值得重视，全球经济的过度分化是一个很大的风险。

　　现在全球资产价格估值都很高，中国已经货币政策正常化了，如果哪天美联储货币政策正常化，或者说开始缩表、紧缩货币政策，会对全球的资本市场产生压力。

　　中国地方政府可支配财力的60%来自己卖地，但地价推高房价。

　　为什么房产税喊了10多年推不出来，也是有原因的。因为推房产税要有两个技术支持，一个是，不动产实名制，另一个是，全国房子联网。

　　任泽平谈到了对三季度经济、政策和市场的展望，提醒了市场后续可能面临的风险。

　　问答环节，任泽平围绕市场关注的浦东新区政策、土地出让金划转税务部门、房产税、人民币汇率、美联储加息等话题，都给出了详细的分析解读。

　　先亮明观点，我在去年底提出通胀预期，今年初提出流动性拐点。一季度大宗商品价格上涨，股债市场也做了一些调整。

　　今天主要讲三个方面内容：

　　第二个，解读一些热点问题，比如说土地出让收入的划转，当前企业的债务风险，还有G7国将全球最低税率设为15%等等；还有不到一个月，我们有重大的节日临近，可能有一些政策的利好预期。

　　第三个，今年有些风险因素值得重视，从全球的角度，全球经济的过度分化是一个很大的风险。

　　今年二三月份美元指数短暂走强，资金从新市场流出，土耳其市场直接就崩盘了。

　　今年国内的债务风险也值得关注。

　　我们来看三季度经济、政策和市场展望，中国这一轮的经济周期轮动和大类资产轮动。

　　但是到了今年初，通胀预期起来，大宗商品价格上涨，货币政策开始从去年松到今年的正常化，不松不紧，不急转弯。

　　我在今年1月10号前后发了一个观点，叫中国经济正站在流动性的周期性拐点上。

　　到了二三季度，经济存在边际放缓的压力，这不一定是坏事，因为股市不是经济的晴雨表，股市是货币的晴雨表。

　　货币政策可能会对资本市场重新友好

　　为什么到了二三季度经济会边际放缓，货币政策有可能会对资本市场变得重新友好？有这么几个原因：

　　根据我们过去的拟合，金融指标大约领先于经济指标6个月左右。

　　比如说会抑制投资、抑制生产、抑制消费等，5月份公布的PMI指数、新订单指数等等已经开始放缓，而且上游的涨价对下游也是一种抑制。经济边际放缓的压力开始显现。

　　还有一个就是逆周期政策调节的力度会下降，尤其是在基建投资上。

　　很重要的原因就是，今年经济比去年好，而且还有一定的通胀压力。

　　综合这些因素，一个是紧信用的滞后效应，第二个就是逆周期调节力度的下降。今年二三季度经济形势会边际放缓。

　　通胀高点、大宗商品价高点可能临近了

　　供求的缺口再加上美元流动性的泛滥，导致了大宗商品价格猛烈上涨。

　　铜这次调整力度并不大。

　　后来5月中下旬，国常会会议后，当时会议的精神就是要在保障安全生产的前提下，恢复钢铁、煤炭的供给。所以螺纹钢、煤炭价格就跌了很多。

　　6月份或者7月份公布的数据，通胀的主要指标可能会看到高点，后面边际放缓，这会对我们的市场、货币政策、大类资产价格产生系统性的影响。

　　对于三季度的经济、政策和市场展望，大家先记住三点：

　　第二点，大宗商品价格最猛烈的上涨的阶段可能结束了，高点临近了。

　　股票市场是货币的晴雨表，不是经济的晴雨表，经济放缓，通胀压力减轻，货币政策的窗口就打开了，货币政策收紧的预期就会缓解。

　　同样，如果美国经济复苏的特别好，通胀起来了，美联储就会缩表加息，可能就会引发风险，包括资金从新市场流出，搞不好要像今年初，土耳其股市直接就崩盘了。

　　问答环节

　　在7月1日前后可能还有一些重要改革政策值得期待

　　任泽平：浦东新区是中国改革开放的前沿阵地之一，自贸区，给了很多好的政策。

　　我的理解，立法权是什么？给了浦东新区在有些改革上先行先试的权利。

　　比如雄安，没有商品房，全部都是租赁房。

　　7月1日是重大节日，可能还有一些重要的政策值得期待。

　　除了在金融改革里先行先试，我建议，像浦东、海南，包括广东自贸区，未来在房改里面也做一些先行先试。

　　不会改变土地财政的本质

　　任泽平：最近财政部、自然资源部、国家税务总局、中国人民银行，在6月4号公布，将国有土地使用权的出让收入，征收权限由自然资源部门划转到税务部门，

　　虽然划到税务部门征收，但使用范围没有改变，继续给地方政府使用，不涉及到中央和地方要去分税，不会改变土地财政的本质。

　　第一，因为有税务稽查，增收更加规范；

　　第三，更加公开和透明。

　　但地价推高房价

　　1992年分税制以后，中央把很多收入上收了，为了激励地方发展，把土地出让收入留给了地方。有了土地出让收入，地方就很有动力去经营城市，把城市发展好，地价拍得高，基础设施，包括城镇化的启动资金就有了。

　　但是问题在哪？高地价推高房价。

　　这个困局是有解的。比如，推房产税。

　　一个是调节收入分配；

　　这三个税都跟什么有关？跟人有关，

　　税收是对地方政府的一个激励机制，以前我们是以企业所得税增值税为主，地方政府想各种办法去服务企业，对劳工、自然资源的保护都不够。

　　因为来了这里都在给你交税，真正的会出现各个地方的抢人大战。

　　因为推房产税要有两个技术支持，一个，不动产实名制，另一个，全国房地产联网。

　　是今年的风险

　　一个就是全球经济过度的分化。

　　第二个风险是，如果按照市场的预测，10月份美国的疫苗接种率能达到70%，今年底美国全部都接种完毕，美国经济复苏的比较好，通胀比较高，这可能会引发美联储缩表，美联储加息，美元重新走强，以及资本从新兴市场流出。

　　如果美国货币政策宽松，大量廉价的美元会从美国本土跑向全球的市场，包括新兴市场，所以股市、房市的资产价格泡沫化；

　　那些高杠杆、高债务的经济体股市崩盘，爆发金融危机。

　　美国经济复苏得越好，那也就意味着离美联储缩表、美联储加息近了。

　　比如说今年年初，美元指数短暂地走强了一小波，土耳其股市就崩了。

　　美元向全球收铸币税

　　增加对黄金、高科技股票、资源资产的配置

　　为什么最近面对美元流动性的泛滥，我建议要减持美元资产，加大对于黄金、高科技股票、资源等等资产的配置。

　　中国持有世界上最多的美元资产3.2万亿美元，日本也有2万多亿，中东也有1万多亿。

　　只有美国有这个条件在全世界割羊毛，这个叫嚣张的美元霸权。

　　美国还有一个还有更厉害的，叫CHIPS(clearing house interbank payment system)系统，全球的贸易结算都是用美元。

　　中美关系从2018年以来也是错综复杂，矛盾重重，摩擦不断，大家也很担心金融战，但这个东西还没开动，原来只是在贸易领域、科技领域，未来在金融领域也是个大杀器。

　　上海，北京楼市还有投资机会吗？

　　问：目前上海楼盘的调整较严，未来还有投资机会吗？多问一句，您觉得北京还有投资机会吗？

　　人口流入的都市圈和城市群，还是有投资潜力。

　　这样才能大家腾出来钱去消费，去享受美好的生活，这多好，干嘛一定要炒房。

　　如果我们能够通过推房产税，人地挂钩，控制货币超发，控制住房价，大家就不会去炒房，那幸福指数就会提高。

　　虽然我跟大家讲人口流入的地方有投资潜力，但是我仍然呼吁通过新房改，控制货币、推出房产税、人地挂钩，人口流入的地方供地，人口流出的地方不供地，来实现整个中国房地产的平稳健康发展，然后实现实体经济的繁荣发展，实现每个人每个家庭的安居乐业和幸福。